Утечка капитала из России должна беспокоить инвесторов

Россия, похоже, неспособна справиться с нарастающим оттоком капитала. По данным официальной статистики, за март и предшествующие пять месяцев он составил 43 миллиарда долларов, а в апреле еще 7,8 миллиарда.

Чиновники сбиты с толку, хотя им следовало бы встревожиться. Теоретически, рост нефтяных цен должен был бы привлечь в Россию новые инвестиции, однако, по мнению ряда экономистов, он, напротив, способствует бегству капитала, так как российские нефтяные компании выводят часть прибылей за рубеж. Впрочем, как показывает официальная статистика, отсроченная репатриация прибылей не превышает обычного уровня - она составила в первом квартале 7 миллиардов долларов, - что заставляет сомневаться в этой теории.

Еще одно - сравнительно благоприятное для России - объяснение связано с рублевой ликвидностью. В прошлом году российские компании могли брать кредиты в рублях по сравнительно низким ставкам. Таким образом, им было выгодно с помощью внутренних долгов оплачивать внешние или финансировать приобретение активов за рубежом. Однако у этой версии также есть слабое место: в последние недели уровень ликвидности на внутреннем рынке снизился, а процентные ставки возросли, и, тем не менее, отток капитала только усилился.

Некоторые из российских официальных лиц связывают происходящее с политической неопределенностью, вызванной тем, что никто не знает, кто займет Кремль после президентских выборов 2012 года - президент Дмитрий Медведев или премьер-министр Владимир Путин. Возможно, часть делового мира действительно опасается изменений в балансе сил или возможного конфликта внутри элиты. Однако предыдущие выборы не сопровождались оттоком капитала такого масштаба - хотя причин думать, что на сей раз кто-либо из лидеров преподнесет серьезные сюрпризы, нет.

На самом деле, скорее всего, лучшим - и наиболее тревожным - объяснением будет скверный инвестиционный климат. Следует отметить, что отток капитала совпадает с сокращением внутренних инвестиций. Капиталовложения сократились в первом квартале на 1,5% по сравнению с уровнем, на котором они находились годом раньше, и находятся сейчас на 9 % ниже докризисного уровня.

Однако почему инвесторы вдруг заметили, что Россия - не лучшее место для того, чтобы вкладывать деньги? Судя по всему, они учитывают не только риски, но и предполагаемые прибыли. Прогнозируемый уровень экономического роста в этом году немного превышает 4 %, что в два раза меньше, чем до финансового кризиса. Между тем, недавнее заметное повышение налогов на зарплату создает дополнительную нагрузку на бизнес. При этом дальнейший рост налогов также неизбежен, и соперничающие фракции в правительстве сейчас спорят только о конкретных деталях.

Безусловно, многие из этих проблем отчасти связаны с приближающимися выборами, в том числе с предстоящими в декабре выборами в парламент, так как покупка голосов неминуемо производится за счет бизнеса. Однако даже после выборов останутся как факторы медленного экономического роста и постоянно увеличивающегося налогового бремени, так и старые проблемы с коррупцией и бюрократией. Пока Россия вплотную не займется этими вопросами, у капитала будут сохраняться причины для бегства.