Еженедельный обзор рынка 29 июня - 6 июля

Итоги недели

Отчет по рынку труда США и подведение итогов заседания ЕЦБ оживили площадки, но задать тон торгам так и не смогли. По итогам недели индекс ММВБ вырос на 1,93%, а индекс РТС - на 0,53%.
Торговая неделя на российском рынке началась с ростом котировок. На старте торгов инвесторы отыгрывали новости из Европы, где правительство Германии одобрило не только бюджетный пакт, но и создание постоянно действующего ESM. При этом оглашенные статистические данные были нейтральными, в связи с чем не оказали влияние на площадки. В частности, уровень безработицы в еврозоне вырос и совпал с ожиданиями. Отсутствие негативных сообщений не препятствовало "быкам" зафиксировать индекс ММВБ выше круглой отметки 1400 пунктов. Давление покупателей усилилось с поступлением сигналов с сырьевого рынка, где фьючерсы на нефть марки Brent протестировали уровень $101 за баррель, на фоне опасений в отношении возможного сокращения поставок сырья на мировые рынки. Таким образом, индекс ММВБ приблизился к отметке 1440 пунктов.

В среду диапазон колебаний на российских площадках был незначительный. Динамика внешних ориентиров также не способствовала формированию определенного движения, поскольку торги на американском рынке не проводились. В четверг вывести рынок из равновесия позволило решения финансовых регуляторов, а именно Банк Англии сообщил о расширении программы выкупа активов, а Народный банк Китая понизил ставки по депозитам и кредитам. На поступивших сообщениях индекс ММВБ преодолел сопротивление 1450 пунктов, однако, закрепиться выше не удалось. По итогам заседания ЕЦБ, как и ожидалась, ключевая процентная ставка была снижена с 1% до 0,75%. Данное сообщение привело к резкому падению пары евро/доллар, что в свою очередь привело к снижению котировок, и рублевый индикатор приблизился к отметке 1430 пунктов.

В завершении недели в ожидании оглашения отчета по рынку труда США российские площадки снижались. Отчет от Министерства труда США оказался хуже ожиданий, что оказало негативное влияние на площадки. В связи со слабыми данными индекс ММВБ опустился в район 1410 пунктов, где и завершил первую июльскую неделю.

На текущей неделе вектор торгам будет задавать оглашение блоков статистических данных по китайской экономике. Также традиционно давление на площадки может оказать проведение долговых аукционов в США, старт которых намечен на вторник. Всего инвесторам будет предоставлено обязательств на сумму $66 млрд. Кроме того, будет дано начало сезона квартальных отчетностей крупнейших американских компаний.

Мировые рынки

В начале первой недели июля "быки" отыгрывали сообщения об одобрении начала действия постоянного стабфонда со стороны Германии, в свете данного сообщения были проигнорированы слабые китайские данные: значение деловой активности в промышленности Китая, и показатель от HSBC оказались слабее прогноза. Ненадолго сдержать рост котировок удалось заявлениями Финляндии и Нидерландов о неодобрении использования средств ESM в целях выкупа суверенных облигаций. Однако усилить позиции "быков" позволило оглашение объемов заказов в обрабатывающей промышленности США, которые выросли на 0,7%, хотя ожидался рост на 0,1%. Кроме того, отскок на мировых площадках поддерживался ожиданиями проведения стимулирующих мер ЕЦБ и Народного банка Китая. Преобладание позитивных настроений позволило фьючерсам на индекс S&P500 приблизиться к сопротивлению 1370 пунктов.

В середине недели торги на американском рынке не проводились в связи с празднованием дня Независимости, в связи с чем фьючерсы на американские индексы изменялись незначительно. При этом в отсутствии драйверов роста, а также в преддверии заседания ЕЦБ мировые площадки двигались в узких боковиках, при этом продажи преобладали. Небольшое давление на площадки оказало снижение прогноза по росту ВВП США со стороны МВФ в 2012 году с 2,1% до 2%. Принести волнения на площадки позволили сообщения о применении мер по стимулированию экономик Банком Англии и Народным банком Китая. Благодаря данным сообщениям фьючерсы на индекс S&P500 в моменте преодолевали локальное сопротивление 1370 пунктов. Однако закрепиться выше не позволили итоги заседания ЕЦБ, где была понижена процентная ставка на 25 б.п., а на дальнейшей пресс-конференции глава ЕЦБ отметил слабость темпов роста европейской экономики и появление новых рисков для дальнейшего развития. По традиции рынки проигнорировали позитивный отчет по рынку труда США от ADP, а также недельные данные по заявкам за пособием по безработице из-за ожидания пятничного отчета от Министерства труда. Таким образом, настроения на площадках вновь не были определены.

В завершении недели мировые площадки дрейфовали в узких диапазонах, ожидая отчет по рынку труда США. Несмотря на то, что уровень безработицы сохранился на уровне 8,2%, к волне распродаж привел рост вновь созданных рабочих мест на 80 тыс., против ожидавшегося роста показателя на 100 тыс. На фоне слабых данных фьючерсы на индекс S&P500 протестировали 1340 пунктов.

Сырьевой рынок

На прошедшей неделе фьючерсы как на пром- так и на драгметаллы двигались однонаправлено. В начале недели фьючерсы немного прибавляли в стоимости, на фоне позитивной динамики пары евро/доллар, после чего в ожидании новых драйверов роста залегли в боковик. К значительным распродажам в завершении недели привело ослабление евро после понижения процентной ставки ЕЦБ, а также слабые данные по рынку труда США. Таким образом, были протестированы поддержки: для никеля - $16100 за тонну и для золота- $1580 за унцию.

В начале прошедшей недели фьючерсы на нефть протестировали $101 за баррель на фоне заявлений Ирана о возможном перекрытии Ормузского пролива для стран, экспортирующих нефть в европейские страны. Власти США сообщили, что не допустят развития данного сценария и напомнили о сосредоточении войск в районе пролива, что только усиливало напряженность. Таким образом, в отсутствии новых драйверов нефтяные контракты двигались в районе $100 за баррель. Еженедельные данные по запасам нефти не смогли оказать влияние на динамику котировок, поскольку оказались смешанными. Ближе к концу недели фьючерсы в моменте протестировали $102 за баррель благодаря проведению стимулирующих мер Банком Китая, однако удержать данную отметку не удалось из-за падения пары евро/доллар к 1,23 и фьючерсы на нефть марки Brent ушли в район $98 за баррель, чуть ниже которого завершили торговую неделю.

Банковский сектор
ВТБ

Опубликована отчетность ВТБ по МСФО за I квартал 2012 года. Чистая прибыль компании составила 23,3 млрд руб. против 26,1 млрд руб. за I квартал 2011 года. Операционные доходы до создания резервов выросли на 30,9% до 95,4 млрд руб. Рентабельность капитала сократилась до 15%, против 18% годом ранее годом ранее. Чистая процентная маржа снизилась с 4,8% до 3,8%.

На наш взгляд, данная новость носит умеренно-негативный характер. Несмотря на то, что показатели продемонстрировали отрицательную динамику, все же сокращение оказалось не столь значительным сколь ожидалось. Главным образом отчетность носит негативный характер из-за динамики кредитного портфеля. Сокращение объема кредитного портфеля произошло вследствие переоценки кредитов номинированных в долларах, из-за чего произошло снижение чистой процентной маржи. При этом компании удалось улучшить качество кредитного портфеля, за счет сокращения уровня неработающих кредитов. Снижение показателя чистой прибыли произошло из-за достаточно крупных отчислений в резервы под обесценение долговых финансовых активов, которые составили 20,4 млрд руб. Стоит отметить., что в непростых экономических условиях компании вновь удалось продемонстрировать рост показателей достаточности капитала. В частности коэффициент достаточности капитала первого уровня вырос с 9,0% до 9,6%, а коэффициент достаточности капитала с 13% до 13,7%.

В текущем году давление на котировки оказала история с выкупом акций у миноритариев, участвующих в народном IPO в 2007 году. Помимо всего прочего, негативные сообщения с мировых площадок в первую очередь сказывались на акциях банковского сектора, в связи с чем бумаги сильно теряли в стоимости. На долгосрочную перспективу фактором, поддерживающим котировки акций компании, является ожидание приватизации пакета 25,5% минус одна акция. Таким образом, мы рекомендуем к покупке акции ВТБ.

Металлургический сектор
ММК
После истечения срока соглашения о покупке Flinders Mines российская компания решила отказаться от права приобретения, по причине искового заявления одного из миноритариев, даже не смотря на предложения новых условий проведения сделки со стороны австралийской компании.

На наш взгляд, данная новость носит позитивный характер. Для покупки австралийского актива российская компания собиралась воспользоваться займом в размере более $700 млн. Если сейчас соотношение чистого долга к EBITDA составляет 3,3, то привлечение данного кредита увеличило бы соотношение показателей до 3,7, что в свою очередь вызвало бы определенные проблемы не только с привлечением последующих кредитов, но и с выплатами по текущим обязательствам, поскольку по действующим договорам соотношение данных показателей не может превышать 3,5.

Кроме того, возникшее исковое заявление позволило дождаться истечения срока договора, для того, что бы беспрепятственно отказаться от проведения сделки и избежать возможных многомиллионных штрафов. Однако отказ ММК от продления сроков договора дает возможность полагать, что российская компания находится в неком сговоре с "недовольным" миноритарием. В случае если Flinders Mines докажет что данные слухи являются правдой, то ММК возможно придется возместить упущенную прибыль.
Несмотря на возможное негативное развитие событий, мы все же рекомендуем акции ММК к покупке, поскольку в I полугодии текущего года акции компании сильно просели и сейчас имеют достаточно неплохой потенциал роста. Кроме того, в 2011 году компания направила крупные капиталовложения на увеличение производственных мощностей, что в будущем может оказать позитивное влияние на результаты деятельности.