Еженедельный обзор рынка 15 - 22 марта

Бюджетные проблемы Кипра обрушили индексы 25 марта 2013 г.
ГК "АЛОР"
Итоги недели

Прошедшая неделя прошла под предводительством "медведей". По итогам недели индекс ММВБ снизился на 3,60%, а индекс РТС - на 4,34%.

В начале недели "медведи" с легкостью отвоевали психологическую отметку 1500 пунктов по индексу ММВБ. Поводом для обвала послужили европейские сообщения. В обмен на финансовую помощь в размере 10 млрд евро Еврогруппа и МВФ потребовали от Кипра самостоятельно привлечь 5,8 млрд евро путем введения единовременного дифференцированного налога на депозиты, открытые в киприотских банках. До одобрения предложенных мер в парламенте Кипра было принято решение "заморозить" необходимые суммы на счетах, что вызвало волнения не только среди местного населения, но и среди российских вкладчиков (как выяснилось позже, более трети общей суммы депозитов принадлежит нерезидентам из России). Так, индекс ММВБ открыл неделю с гэпом вниз и за первую сессию потерял более 50 пунктов.

В свете бюджетных проблем Кипра отечественные индикаторы продолжали снижение - новым минимумом стала отметка 1442 пункта по индексу ММВБ. Минимум был установлен, несмотря на неплохие статданные по строительству в США, в частности, количество начатых строительств в феврале составило 917 тыс., что оказалось лучше прогноза.

"Медвежья" хватка ослабла лишь в середине недели, в районе 1440 пунктов по индексу ММВБ. Голосование в отношении экспроприации средств в парламенте Кипра провалилось, в связи с чем министр финансов Кипра М.Серрис обратился за финансовой помощью к России, но переговоры завершились безрезультатно. Тем не менее инвесторы нашли повод для отскока в заявлениях канцлера Германии А.Меркель, которая призвала "тройку кредиторов" к поиску новых путей решения бюджетных проблем Кипра. Также торговые индикаторы тянули вверх ожидания пресс-конференции главы ФРС Б.Бернанке, который мог снизить опасения инвесторов в отношении скорого сворачивания стимулирующих мер. Благодаря данным факторам индексу ММВБ удалось вновь превысить 200-дневную скользящую среднюю (1450 пунктов).

Дальнейший рост котировок поддерживался итогами долговых аукционов ряда европейских стран, а также были оглашены неплохие недельные данные по рынку труда США. Однако неопределенность в отношении бюджетных проблем Кипра не позволила индикаторам уйти на новые высоты. Так, ЕЦБ заявил о предоставлении ликвидности банкам Кипра лишь до 25 марта.
В отсутствии позитивных новостей по Кипру индекс ММВБ в завершении недели вернулся в район 1440 пунктов. Кроме того, подлила масла в огонь статистика из Германии: индекс делового доверия Ifo в марте снизился до 106,7 пункта, при ожидавшемся росте до 107,8 пункта.
В фокусе внимания инвесторов на текущей неделе вновь будет находиться Кипр. Также вектор торгам будет задавать оглашаемая статистика, в частности, стоит отметить третью оценку ВВП США за IV квартал и данные по первичному рынку жилья. Кроме того, в пятницу торги в США проводиться не будут в связи с празднованием пятницы Страстной недели.

Мировые рынки
Волной распродаж по мировым торговым площадкам в начале недели прокатились известия о нестандартных мерах спасения Кипра от надвигающегося дефолта. "Тройка кредиторов" потребовала обложить налогом все вклады в кипрских банках: на вклады до 100 тыс. евро была предложена ставка в 6,75%, а на вклады свыше данной суммы - 9,9%. Распродажам способствовала и оглашаемая статистка: индекс цен на жилье в США снизился до 44 пунктов, при ожидавшемся росте до 47 пунктов. На фоне негативных сообщений американские индексы сформировали нисходящую динамику от локальных максимумов.

Итоги голосования в отношении введения единовременного налога на депозиты в парламенте Кипра оказали давление на динамику торговых индикаторов. Ни один из депутатов не поддержал законопроект, что усилило опасения в отношении будущего страны.

В середине недели напряженность на торговых площадках снизилась. Внимание с долговых проблем Кипра временно было принесено на итоги двухдневного заседания ФРС, согласно которым регулятор сохранил ключевую процентную ставку на прежнем уровне. При этом ФРС изменил прогнозы по состоянию экономики: прогноз по безработице был улучшен, однако, рост ВВП на ближайшие пару лет был понижен, в частности в 2013 году до 2,3%-2,8% против объявленных ранее 2,3%-3,0%. Но поддержку площадкам оказали заявления Б.Бернанке с последующей пресс-конференции, который развеял опасения в отношении скорого сворачивания программ стимулирования экономики.

Отыграв итоги заседания ФРС, снижение котировок возобновилось. К ухудшению настроений привело отсутствие позитивных сообщений в отношении Кипра. При этом ЕЦБ сообщил о завершении предоставления ликвидности кипрским банкам до 25 марта. На усиление долговых проблем агентство S&P отреагировало понижением рейтинга Кипра до дефолтного "ССС". Оглашаемая статистика также не вселяла оптимизма, в частности хуже прогнозов оказались индексы деловой активности в ряде европейских стран и еврозоне в целом.

Кипр для спасения экономики обратился за помощью к России, однако, условия договоренностей выработать не удалось. Высокая долговая нагрузка не позволяла брать новые кредиты, в связи с чем было принято решение о реструктуризации второго банка в стране Laiki, а именно его разделение на две части. Согласно новому плану депозиты до 100 тыс. евро будут переведены в одну часть банка, в то время как депозиты, превышающие данную сумму, будут направлены на спасение страны. В завершении недели надежды на то, что политикам в последний момент удастся разрешить проблемы, сдерживали площадки от значительных распродаж.

Сырьевой рынок
Усиление финансовых проблем Кипра в течение недели способствовало росту спроса на драгметаллы в качестве "подушки безопасности". Однако кипрские проблемы напротив негативно сказались на динамике фьючерсов на промметаллы. При этом оглашенные во второй половине недели хорошие данные по индексу деловой активности в производственном секторе Китая позволили частично отыграть потери. Таким образом, фьючерсы на золото завершили торговую неделю в районе $1610 за тройскую унцию, на никель - $17 150 за тонну.

На фоне финансовых проблем Кипра фьючерсы на "черное золото" значительно потеряли в стоимости. Часть потерь в середине недели удалось компенсировать благодаря неплохим недельным данным по запасам нефти в США. По данным Минэнерго запасы нефти снизились на 1,314 млн баррелей, хотя ожидался рост на 2 млн баррелей. Но затем в отсутствии позитивных сообщений по Кипру фьючерсы на нефть марки Brent вновь обновили локальный минимум, протестировав район $107 за баррель.

Телекоммуникационный сектор
МТС
Опубликована отчетность по US GAAP за IV квартал и 2012 год в целом. Чистая прибыль выросла на 39,1% по сравнению с IV кварталом 2011 года и составила $547,3 млн. выручка увеличилась на 6% до $3,168 млрд. Показатель OIBDA увеличился на 1% и составил $1,288 млрд, рентабельность по OIBDA снизилась на 2,1 п.п. до 40,7%.

На наш взгляд, данная новость носит позитивный характер, поскольку оглашенные финансовые результаты превзошли рыночные ожидания. Расширение абонентской базы и жесткий контроль над расходами по-прежнему выступили основными драйверами роста выручки за отчетный период. Слабым моментом отчетности является учет такого разового фактора как убыток от приостановки деятельности наиболее рентабельной дочерней компании в Узбекистане, вследствие чего компания понесла убыток в размере $99 млн., что в свою очередь нашло отражение в квартальном снижении рентабельности. Но разовый убыток не стал сюрпризом, так как о проблемах с дочерней компанией было известно давно.

Сфера телекоммуникаций является достаточно капиталоемкой. Однако в текущем году менеджмент сообщил о снижении объемов капитальных вложений до 20% от чистой прибыли против 23% объявленных годом ранее. Необходимость в крупных инвестициях снизилась в связи с тем, что в прошлом году была выполнена большая часть плана по строительству 3G-сети, так количество базовых станций выросло до 28,5 тыс. Снижение объемов капвложений позитивно скажется на свободном денежном потоке. Согласно текущей политике компания обычно направляет не менее 50% от чистой прибыли на выплату дивидендов. Однако в текущем году менеджмент намерен внести изменения и привязать размер дивиденда к величине свободного денежного потока. Кроме того, на пресс-конференции менеджмент сообщил о том, что на ближайшие пару лет размер выплачиваемого дивиденда на одну обыкновенную акцию составит не менее 18,3 руб. (напомним, что за 2011 год было выплачено 14,71 руб. на акцию, за 2010 год - 14,54 руб.), что будет оказывать поддержку котировкам в ближайшее время. Обычно закрытие реестра акционеров происходит в первой половине мая.

Химический сектор
"Уралкалий"
"Уралкалий" сообщил о снижении цен на хлористый калий для потребителей на внутреннем рынке во II квартале 2013 года. Стоимость производимой продукции по сравнению с I кварталом снизиться примерно на 24,3%. Для производителей сложных удобрений до 7758 руб. за тонну, для промышленных потребителей до 7758 руб. (95% KCL) и до 8058 руб. (98% KCL), для сельхозпроизводителей до 5430 руб. за тонну.

На наш взгляд, данная новость носит нейтральный характер. Снижение цен на внутреннем рынке было вполне ожидаемо, так как согласно требованиям ФАС стоимость калийной продукции на внутреннем рынке устанавливается исходя из минимальной экспортной цены. Таким образом, снижение стоимости калийной продукции иностранным потребителям в конце прошлого года и I квартале текущего года негативно отразилось на внутренней стоимости. Однако негативный эффект от данного сообщения частично нивелируется тем, что внутренние потребители используя благоприятную ценовую конъюнктуру могут пополнять запасы на складах, что в свою очередь позитивным образом отразиться на объемах продаж "Уралкалия" и поддержит показатель выручки.

Поддержку котировкам в среднесрочной перспективе могут продолжить оказывать не только приближение летнего сезона, но и действующая программа buy-back.