Еженедельный обзор рынка 19 - 26 апреля

Итоги недели

На прошедшей неделе "быкам" неожиданно на время удалось перехватить инициативу в свои руки. По итогам недели индекс ММВБ вырос на 2,51%, а индекс РТС - на 3,42%.
Старт торговой недели на российском фондовом рынке произошел с ростом котировок, индекс ММВБ тестировал на прочность 1340 пунктов. Однако развить восходящее движение в отсутствии новых драйверов не удалось, в результате отечественные индикаторы залегли в узкие "боковики". Публикация отчетностей Caterpillar и Halliberton не смогла расшевелить инвесторов. Слегка подпортили настроения участникам рынка слабые данные по продажам на вторичном рынке жилья США: уровень продаж упал на 0,6%, в то время как ожидался рост показателя на 0,4%.

На фоне слабой статистики по китайской экономике рублевый индикатор откатывался к отметке 1320 пунктов. Чуть позже преимущественно благодаря техническим факторам потери удалось восстановить. На стороне покупателей выступала сильнейшая перепроданность российских активов. Также росту котировок способствовали неплохие итоги долговых размещений Испании (стоимость заимствований снизилась). Однако район 1350 пунктов с первой попытки не поддался напору покупателей.

В середине недели "быки" нанесли победоносный удар. Индекс ММВБ в ходе сессии прибавлял около 40 пунктов, приближаясь к 1380 пунктам. Драйвером роста могли выступить пенсионные деньги. Также поддержку "быкам" оказывали сигналы с сырьевого рынка: фьючерс на нефть марки Brent не только превысил $100 за баррель, но и тестировал следующую цель $101 за баррель. В свете преобладания позитивных настроений инвесторы проигнорировали падение индекса Ifo в Германии больше прогноза и данные по заказам на товары длительного пользования в США.

Во второй половине недели индекс ММВБ поднимался выше 1380 пунктов. На стороне покупателей выступали позитивные данные по ВВП Великобритании за I квартал. Однако уйти на новые высоты не удалось. Сдержало инвесторов от более активных действий ожидание важных сообщений с прямой линии президента РФ. В целом речь В.Путина не преподнесла сюрпризов, в связи с чем участники российского рынка приняли решение зафиксировать полученную прибыль. В свете данного фактора инвесторы проигнорировали позитивные недельные данные по рынку труда США.

На фоне позитивных ожиданий статистики из США индексу ММВБ удалось отскочить вверх от отметки 1360 пунктов. Однако долгожданная статистика не смогла оказать поддержку покупателям. Согласно первой оценке ВВП США в I квартале вырос на 2,5%, а не на 3% как прогнозировалось.

Текущая неделя обещает быть достаточно насыщенной событиями. Внимание инвесторов будет приковано к заседаниям ФРС и ЕЦБ, где будут рассматриваться вопросы установления уровня ключевой процентной ставки. Также не менее важным событием для торговых площадок станет публикация отчета по рынку труда США от Министерства труда.

Мировые рынки

Мировые торговые площадки начали неделю с ростом котировок. Однако динамика была достаточно сдержанной, поскольку не подкреплялась позитивными сообщениями. Отчетности американских компаний носили нейтральный характер, при этом статистика из Штатов по продажам на вторичном рынке жилья и вовсе оказалась хуже прогнозов.

Также не воодушевили инвесторов сообщения из Поднебесной. Согласно первой оценке индекс деловой активности в промышленности HSBS с мартовского значения 51,6 пункта снизился до 50,5 пункта. Отыграв негативные сообщения, торговым индикаторам удалось сформировать отскок вверх, который поддерживался неплохими итогами долговых размещений испанских бондов и сообщениями о замедлении снижения ВВП Испании. Чуть позже поддержку покупателям оказала позитивная статистика из США. Так количество проданных домов на первичном рынке жилья выросло на 1,5%, а не на 1% как прогнозировалось.

Уйти индикаторам на новые высоты позволила отчетность Apple. Чистая прибыль компании снизилась, однако, инвесторы позитивно отреагировали на повышение квартального дивиденда и увеличение объемов программы обратного выкупа активов. Укрепили позиции покупателей сообщения из Европы. Доходность по размещенным обязательствам Италии снизилась, даже несмотря на сохраняющуюся политическую напряженность в стране, Португалия сообщила о планах запуска стимулирующих программ, а Германии заявила о готовности к смягчению правил в отношении мер бюджетной экономии. Но несколько охладила пыл "быков" статистика с Запада: уровень промышленных заказов в США в марте упал на 5,7%, хотя прогнозировалось более скромное снижение на 3%.

Однако покупатели не спешили так просто сдавать позиции. Индикаторы вскоре возобновили рост. Очередная волна позитива пришла из Европы. Согласно первой оценке уровень ВВП Великобритании в I квартале вырос на 0,3%, что превысило ожидания (0,1%). Укрепили "бычьи" позиции недельные данные по рынку труда США: количество первичных обращений за пособием по безработице упало на 16 тыс., что превысило прогнозы.

В завершении недели была оглашена статистка из Японии. Потребительская дефляция в стране выросла большими темпами, чем ожидалось. Однако данное сообщение было нивелировано итогами заседания Банка Японии, который сообщил о сохранении объемов программ стимулирования экономики. Главным событием завершающей неделю сессии стало оглашение первой оценки ВВП США за I квартал, позитивные ожидания которой сдерживали инвесторов от фиксации прибыли. Но первая оценка ВВП США за I квартал не смогла оказать поддержки "быкам".

Сырьевой рынок

По итогам прошедшей недели основные контракты на драг и промметаллы продемонстрировали позитивную динамику. Рост спроса со стороны инвесторов наблюдался в свете ожидания позитивных данных по ВВП США за I квартал. Также поддержку контрактам оказывали сигналы с валютного рынка, где в середине недели пара евро/доллар тестировала сопротивление 1,31. Таким образом, фьючерсы на золото завершили торговую неделю чуть выше $1450 за тройскую унцию, на никель - в районе $15200 за тонну.

Фьючерсы на "черное золото" завершили торговую неделю на положительной территории. В первую очередь рост котировок был вызван техническими факторами, а именно продолжением отскока от годового минимума в районе $97 за баррель. Поддержку "нефтяным контрактам" оказали недельные данные по запасам сырой нефти от Минэнерго США. Так за неделю запасы сырой нефти выросли на 0,947 млн баррелей, против ожидаемого роста на 1,513 млн баррелей. Закрепление фьючерсов на нефть марки Brent выше $100 за баррель укрепило "бычьи" позиции, а позитивные ожидания данных по ВВП США лишь подогревали интерес. В результате в завершении недели фьючерсы на нефть марки Brent тестировали на прочность район $103,5 за баррель.

Банковский сектор
ВТБ
Опубликована отчетность по МСФО за 2012 год. Чистая прибыль выросла лишь на 0,1% по сравнению с 2011 годом и составила 90,6 млрд руб. Чистые процентные доходы выросли на 8,4% до 246 млрд руб. Чистые комиссионные доходы увеличились на 23,2% и составили 48,3 млрд руб. Операционные доходы до создания резерва увеличились на 28,9% до 369,5 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала вырос на 1,6 п.п. и составил 14,6%.

На наш взгляд, данная новость носит позитивный характер, поскольку оглашенные финансовые результаты превысили рыночные ожидания. Несмотря на то, что I полугодие для банка оказалось не простым, в целом за год удалось достичь неплохих результатов. В частности слегка улучшить показатель прибыли удалось за счет операций с финансовыми инструментами, которые принесли компании прибыль в размере 15 млрд руб., против убытка в - 26,7 млрд руб. годом ранее. Увеличение процентных доходов главным образом объясняется ростом объема кредитного портфеля (+10,8%), при этом доходность кредитов в IV квартале 2012 года возросла. Причиной роста комиссионных доходов стали увеличение прибыли получаемой от розничного бизнеса и транзакционного банковского бизнеса, доля которых составляет 58,3% и 28,3% соответственно от общей доли чистых комиссионных доходов. Также позитивным моментом отчетности является увеличение достаточности капитала банка, которого удалось обеспечить путем выпуска бессрочных облигаций на сумму $2,25 млрд. Но не обошлось и без нотки негатива, таковым является существенный рост операционных расходов (+35,4%), связанный с расходами на персонал. Однако данный фактор был вполне ожидаем, так как произошел за счет консолидации активов Банка России.

На пресс-конференции менеджмент компании заявил о том, что на выплату дивидендов за 2012 год будет направлено 16,5% от чистой прибыли, что составляет порядка 15 млрд руб. Направляемая сумма является рекордной за всю историю банка и мы позитивно оцениваем изменения в дивидендной политике. Однако данное известие вряд ли подстегнет интерес со стороны инвесторов, поскольку дивидендная доходность, скорее всего, составит менее 3%(по состоянию на 26 апреля). При этом во II квартале бумаги могут оказаться под давлением запланированной допэмиссии в размере 100 млрд руб., поскольку данный фактор приведет к размытию миноритарных долей.

Энергетический сектор
"Российские сети"
Согласно опубликованным данным по МСФО за 2012 год чистая прибыль "Российских сетей" (ранее "Холдинг МРСК") упала на 18,7% по сравнению с 2011 годом и составила 31,7 млрд руб. Выручка снизилась на 2% до 621,6 млрд руб. Показатель EBITDA увеличился на 0,6% и составил 117,2 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,5 п.п. до 18,9%.

На наш взгляд, данная новость носит позитивный характер. Несмотря на сдерживание тарифов в прошлом году оглашенные финансовые результаты компании оказались выше рыночных ожиданий. Так главным фактором, негативно отрезавшимся на показателе прибыли, стало снижение средневзвешенного "котлового" тарифа. Поддержку показателю выручки оказало снижение операционных расходов за счет сокращения расходов на закупку электроэнергии, а также пересмотрf нерегулируемой цены на электроэнергию. Благодаря данным факторам рентабельность по EBITDA удалось увеличить. Также стоит отметить рост капитальных затрат на 1,6% до 41,6 млрд руб., однако, данный фактор не стал сюрпризом, поскольку энергетическая отрасль является одной из наиболее капиталоемких и увеличение показателя произошло в рамках запланированных программ.

В целом акции энергетических компаний по-прежнему находятся под прессом проводимой в отрасли реорганизации, что делает краткосрочные вложения в активы крайне раскованными, даже несмотря на их значительную перепроданность. Тем не менее, стоит обратить внимание на привилегированный акции "Холдинга МРСК", поскольку менеджмент компании решил направить на выплату дивидендов 0,08 руб. на одну привилегированную акцию, что на 26 апреля предполагает доходность в размере 9%. Таким образом, на фоне появившейся дивидендной идеи привилегированные акции в ближайшее время могут продемонстрировать неплохую динамику.