"Голубые фишки" принесли около 80% годовых

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) начали подводить результаты работы за 2005 год.

Полученные с начала года доходности впечатляют: десятка лучших фондов заработала от 70% до 121%. Пайщики ПИФов обязаны своими прибылями росту российского фондового рынка: с начала года индекс РТС вырос под 80%. Большая часть управляющих фондами компаний работала просто по индексу, вкладываясь в "голубые фишки" и не рискуя на акциях вторых эшелонов. Обогнать рынок удалось только трем из 184 фондов. Лучший результат - 121% с начала года - был обеспечен акциями второго эшелона электроэнергетического комплекса.

Уходящий год оказался на редкость удачным для пайщиков ПИФов, инвестирующих в акции. Если за весь прошлый год лучшие фонды принесли своим пайщикам 40-45%, то средний результат по ПИФам акций за 11 месяцев этого года составил 60-62%. Для сравнения: средние ставки по рублевым депозитам в 2005 г. были на уровне 10-10,5%, а инфляция за этот же период составила 11%. В целом по рынку доходность инвестиционных паев сильно различалась в зависимости от выбранного фонда. Фонды смешанных инвестиций за 11 месяцев показали реальную рублевую доходность от -7,4% до 59%, фонды облигаций от -6,15% до 12,5%, фонды акций - от 10,8% до 110%. Впрочем, ниже инфляции сработали всего 20 фондов из 184. В прошлом году инфляцию не отбила почти половина игроков рынка.

Высокими доходностями управляющие обязаны стремительному росту стоимости акций российских компаний. Индекс РТС, начав год с отметки 614 пунктов, к концу ноября приблизился к 1050. Рост составил почти 78%. Основной доход управляющим традиционно обеспечили акции Газпрома - рост с начала года 135%; на 140% выросли обыкновенные акции Сбербанка (при этом префы показали рост в 3,5 раза), бумаги "ЛУКОЙЛа" выросли на 100%, "Транснефти" - более чем в два раза. Скромнее росла самая популярная на рынке бумага - акции РАО "ЕЭС России" (68%). Акции "Норникеля" показали 60% роста с начала года.

"С начала года ситуация на рынке была такова, что "голубые фишки" показывали больший рост в сравнении с рынком акций "второго эшелона", - признает начальник инвестиционного управления УК "Мономах" Алексей Моисеев. Поэтому большинство управляющих фондами работали по индексу РТС, то есть вкладывали средства в десяток "фишек", которые входят в индекс РТС. Заработать больше средних по рынку результатов смогли те УК, которые нашли удачные бумаги в секторе вторых эшелонов. "Лучшей отраслью для инвесторов оказалась электроэнергетика - в реформировании отрасли начались подвижки, осенью после регистрации в ФСФР появились акции новых компаний, выделенных из АО-энерго, - поясняет аналитик ИК "Антанта Капитал" Денис Матафонов. - Бумаги генерирующих компаний, распределительных сетевых компаний росли на ожидании дальнейших этапов реформы электроэнергетики".

В электроэнергетике наибольший доход принесли "префы" Волжской ГЭС (165%), Жигулевской ГЭС (157%), Саяно-Шушенской ГЭС (153%). Из потребительского сектора самыми доходными стали "Калина" (133%) и "Балтика" (91%). Второй прибыльной отраслью оказалась металлургия и машиностроение. Правда, не все управляющие рискнули зайти в этот непредсказуемый сектор. В выигрыше оказались те, кто выбрал бумаги Синарского и Северского трубных заводов - рост их акций составил более чем 400% и 500% соответственно.

Обогнать рынок и заработать больше роста индекса удалось всего трем фондам: "Энергия Капитал" (УК "Интерфин Капитал") - 121,4%, "Ермак - фонд привилегированных акций" (УК "Ермак") - 79,56%, "ЛУКОЙЛ фонд Первый" (УК "УралСиб") - 78,3%. Примечательно, что все три фонда - интервальные, то есть купить и продать паи инвесторы в них могут только раз в три месяца. Благодаря этому интервальные фонды могут держать в портфеле до 50% неликвидных и потенциально более высокодоходных бумаг второго эшелона (у открытых фондов максимальная доля - 10%). "Фонд "Энергия Капитал" - отраслевой, ориентирован на инвестиции в электроэнергетику. Доходность обеспечена тем, что мы раньше всех на рынке распознали и успели до начала роста купить акции Жигулевской, Зейской, Саяно-Шушенской ГЭС и Конаковской ГРЭС - все они показали рост более 100%, - объясняет секреты успеха управляющий портфелем УК "Интерфин Капитал" Евгений Фазлеев. - Кроме того, достаточное число акций в портфеле прошло процесс разделения, после которого сумма стоимостей новых компаний превышает стоимость "старой" компании. Например, до разделения акции "Волгоградэнерго" стоили 0,3 долл, а после разделения "коктейль" новых компаний стоит уже 0,75 долл. - это Волжская генкомпания, "Волгоградэнерго", "Волгоградэнергосбыт"".

На рынке есть еще один фонд, специализирующийся на инвестициях именно в электроэнергетику, под управлением "КИТ-Финанс". Однако его результат - 40,33% - в три раза хуже, чем у "Энергии Капитал". Такую разницу аналитик "КИТ Финанса" Евгений Батаев объясняет тем, что фонд открытый, то есть имеет ограниченные возможности зарабатывать на неликвидных бумагах, к тому же в портфеле фонда до 20-40% занимают облигации, доходности по которым не превышают 12%. В "УралСибе" высокие результаты также объясняют наличием в портфеле удачно выбранных акций второго эшелона, причем не только нефтяных и электроэнергетических, но и из сектора металлургии. "Это "Норникель", Нижнетагильский меткомбинат, трубные заводы", - поясняет Александр Головцов, начальник аналитического управления УК "УралСиб". "Обгонять рынок и зарабатывать больше можно только на неликвидных бумагах, - уверен Евгений Фазлеев. - Но большинство управляющих старается не лезть во вторые эшелоны - потому риски высоки и в случае неудачного выбора бумаги потери могут быть очень существенными".

Однако самым удачным решением с точки зрения соотношения "риск/доходность" стали в этом году индексные фонды. Сейчас таких ПИФов пять, все работают по индексу ММВБ, то есть вкладываются в те бумаги и в той пропорции, в какой составляется этот индекс. Индекс ММВБ с начала года вырос на 71%, в этих пределах сработали и все пять фондов. Лучший результат - 73,41% у "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент", самый низкий - 62,5% у УК "Агана". "Фактически от управляющего не требуется никаких стратегий - это пассивное управление, которое на растущих рынках всегда оказывается самым выигрышным", - говорит аналитик "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент" Татьяна Симонова.

Довольны были в этом году рынком и "отстающие" фонды. Во-первых, практически все, кто показал отрицательную реальную доходность, - фонды облигаций или денежного рынка. Их результаты вполне объяснимы: рынок российских бондов по CBonds RUX вырос с начала года всего на 10%, то есть тоже ниже уровня инфляции. "Клиенты, которые идут в фонды облигаций, не гонятся за высокой доходностью. Это крупные инвесторы, которым главное - не потерять", - говорит управляющий директор УК "РН-Траст" Валерий Пятницев. Впрочем, признает он, невысокая доходность его фонда "РН-1" (6,64%) объясняется еще и высокой комиссией, которую "РН-Траст" установила по этому фонду, - 2,5%. Со следующего года, уверяет г-н Пятницев, УК снизит вознаграждение до среднего для рынка уровня - 1-1,5%.

"Техническими" причинами объясняют неудачный результат и в УК "ДоходЪ", которая, вопреки названию, заработала минус 6% реальной доходности. "С апреля по июль нашим фондом облигаций управляла система "робот-управляющий". К сожалению, это был неудачный эксперимент - робот, который хорошо работает с индивидуальными инвесторами, не был приспособлен к работе с ПИФом, - объясняет заместитель генерального директора компании Марина Вахромеева. - В итоге фонд даже уходил в минус, но потом за работу с портфелем взялся управляющий, и сейчас мы отбили часть потерь".